央行最新发布的财物负债表显现，到2月末我国央行总财物36.1万亿，比较1月末缩短1.2万亿。
剖析来看，2月我国央行缩表的根本原因在于“对其他存款性公司债务”余额下滑，2月该科目下滑1.2万亿，相当于同期央行缩表的规划。“对其他存款性公司债务”是央行供应根底钱银的重要东西，它的缩短也带来了根底钱银的下降。
详细看，则是未到期逆回购余额的大幅下降，这具有必定的季节性（新年）要素。央行上一年三季度钱银方针履行陈述说到，央行财物负债表受季节性要素影响较大，财务收税和开销、现金投进和回笼，都会引起央行财物负债表规划改变。用较长时间的视角看，2005 年以来尽管央行财物负债表增速有必定动摇，但借款余额同比增速根本坚持平稳，阐明我国钱银方针总体上是稳健的。
当时因为新冠肺炎疫情冲击，欧美日等央行加大财物购买规划或流动性投进，其财物负债表再度扩张。外管局原国际收支司司长管涛以为，作为稳添加的钱银方针东西选项，通常是降准或降息。但是，这并非钱银方针的悉数，钱银方针逆周期调理还可考虑扩表。
“2月央行财物端‘对其他存款性公司债务’和负债端‘根底钱银’同步下降，内涵逻辑是相同的，都是实体经济信贷需求缺乏引起。” 财信证券首席经济学家伍超明表明，“跟着3月疫情被操控住、实体经济需求康复，央行也会加大MLF、PSL的投进，财物负债表规划还会上升。”
钱银乘数创新高
央行财物负债表为研讨钱银方针供应了丰厚的信息。央行发布的钱银当局财物负债表显现，2月末央行缩表1.2万亿，这首要因为“对其他存款性公司债务”缩短。
望文生义，该科目表明央即将钱借给银行后，构成对银行的债务。现在，这类债务由MLF、PSL、逆回购、TMLF（定向中期假贷便当）、SLF、再借款、再贴现等结构性钱银方针东西操作构成。
上述各种结构性钱银方针东西中，逆回购余额呈现显着下降，是带动“对其他存款性公司债务”余额下行的首要的要素。Wind多个方面数据显现，到2月末，未到期逆回购余额为0，比较1月末下降1.18万亿。
“新年前流动性比较严重，央行在节前经过逆回购投进了很多的流动性，这些逆回购期限一般是7天或许14天，1月底大部分未到期构成央行对银行的债务。”北京某大型券商首席固收剖析师表明，“跟着2月连续到期后这部分余额下降。”
中信证券首席固收剖析师分明称，在“稳健中性”的钱银方针基调以及“坚持社融、M2增速与名义GDP增速相匹配”的要求下，央行持续自动增大逆回购投进来“放水”根底钱银的或许性不大。当然，其间疫情带来的稳添加压力是央行情绪宽松的主因，后续待疫情停息央行动作依然值得调查。
逆回购是央行供应根底钱银的首要东西，其缩短也带来了根底钱银的下降。钱银当局财物负债表显现，2月末根底钱银余额30.86万亿，比较上月下降1.29万亿。根底钱银是央行财物负债表负债端最为重要的科目，其占总负债的比重为85%。
在钱银调控中，根底钱银是央行能够彻底操控的部分，但央行仍不能彻底操控终究钱银供应。因为广义钱银M2等于根底钱银与钱银乘数的乘积，而钱银乘数不仅仅取决于央行，还受银行、企业影响。
核算来看，2月末钱银乘数到达6.58，创出前史新高。尽管根底钱银下降，但钱银乘数上升，终究使得广义钱银M2稳步添加。央行多个方面数据显现，2月末广义钱银M2同比添加8.8%，增速别离比上月末和上年同期高0.4个和0.8个百分点。
分明表明，后市应当重视钱银乘数能否在不断降准的周期中安稳添加，以调查降准的方针效果。
财物负债表仍将扩张
当时商场高度重视美联储、欧央行和日本央行的操作。它们作为全球三大央行，其财物负债表在21世纪阅历了大幅扩张，首要目的在于为钱银商场投进流动性和量化宽松，以影响经济。2019年底，面临经济下行的压力或流动性严重，三大央行均重启扩表。
近期，为应对商场冲击，三大央行加大了财物购买规划及流动性投进力度，能够预见其财物负债表还将扩张。以美联储为例，到3月11日，其财物规划为4.36万亿美元，比较2月末已扩张0.16万亿美元。
我国央行方面，本世纪初到2014年间，因为外汇的大幅流入带动外汇占款激增，我国央行财物负债表持续扩张：由2002年的4.5万亿扩张到2014年底的33.82万亿。2014年后，尽管外汇占款下降，但央行经过加大MLF、PSL投进完成财物负债表小幅扩张，2018年年底到达37万亿的峰值后，近期在35-37万亿之间徜徉。
有必要留意一下的是，我国央行的“扩表”和欧美日央行的“扩表”有本质区别。美欧日施行的量化宽松钱银方针，是央行经过购买财物的方法，扩张财物负债表，归于非常规钱银方针范畴。而我国央行的扩表首要是临时性的商场流动性调理和结构性的钱银投进，不触及抵押品所有权的搬运。
管涛以为，不管和最高峰值比，仍是和海外央行比，我国央行都在“缩表”。在钱银方针中性的立场下，我国央行也存在扩表的必要性和可行性。
“与首要经济体比较，我国央行的利率和存款准备金率方针均有较大空间，且商场借款需求微弱，钱银方针仍归于有用。而与降准和降息比较，扩表操作的灵活性更强，但钱银影响的信号效果较弱，有助于防止扰动商场预期。”管涛称。
前述大型券商首席固收剖析师称，跟着钱银方针逆周期发力，央行未来肯定会扩表，这些要素包含3000亿疫情防控专项再借款、5000亿支撑中小微企业的再借款再贴现额度的持续运用，PSL规划的再次添加等。
央行多个方面数据显现，到3月13日，央行已发放专项再借款1840亿元，再借款再贴现发放1075亿，未来规划还将进一步添加。此外，进一步发挥方针性金融效果或许会使PSL添加，商场估计PSL支撑规划或许扩展到老旧小区改造、保证房、市政建设公路等范畴。这些均会使得“对其他存款性公司债务”规划上升，然后带动财物负债表扩张。
伍超明表明，近期因为商场流动性紧缺，资金回流美国，美元指数上升，这会对人民币汇率构成压力，外汇占款会有所下降，但将坚持平稳。而跟着MLF、PSL投进添加，财物端“对其他存款性公司债务”会上升。
央行多个方面数据显现，2月末外汇占款余额为21.2万亿，占总财物的比重为58%；同期“对其他存款性公司债务”余额为10.8万亿，占总财物的比重为30%。
21世纪经济报导
